固定汇率制下货币政策和财政政策的国际传导机制。
正确答案：
[参考答案]
1．固定汇率制下经济政策的传导
(1)货币政策的国际传导我们假定本国采取扩张性的货币政策如图2-6所示在不考虑各国间相互影响时这一政策会引起LM0曲线右移至LM1本国利率下降产出增加
我们逐次分析这一政策效应的国际传导首先分析收入机制本国产出的增加会引起本国进口的上升也就是外国出口的上升如图2-7a所示这使外国的曲线右移至外国产出上升利率提高其次分析利率机制如图2-7b所示本国货币扩张使LM曲线右移确定的本国利率水平r1(r1r0)；同时外国IS曲线右移确定的外国利率水平为这样本国利率水平低于外国利率水平大量资金从本国流向外国在外汇市场上本币供给增加外币需求增加我们在这里假定两国负有同等的维护固定汇率的义务则两国政府会同时在外汇市场上进行干预这将导致本国外汇储备降低货币供给减少曲线右移这又将分别导致本国利率上升外国利率下降另外在本国LM1曲线左移的过程中本国国民收入下降这通过边际进口倾向带来外国出口降低曲线左移显然当上述变动的共同效果使本国利率水平与外国利率水平相等时两国经济重新达到均衡状态此时世界货币存量高于期初水平两国利率水平相等时确定的世界利率水平低于货币扩张前的利率水平两国产出水平都高于货币扩张前的产出水平如图2-8所示
综上所述当考虑各国经济的相互影响时在固定汇率制下扩张性货币政策的效应如下：
第一它造成本国产出的上升前面我们已经论证过在一国条件下货币政策在资金完全流动时是无效的此时货币政策之所以能发挥效力是因为它可以通过影响国内利率最终对世界利率水平产生影响
第二它造成外国产出的上升即国内货币政策对外国经济有正的溢出效应这一溢出效应是通过收入机制和利率机制发挥作用的即本国收入增加通过本国进口的上升造成外国国民收入增加；本国利率降低通过资金流动使外国货币供给增加利率下降这也造成外国国民收入的增加
(2)财政政策的国际传导我们假定本国采取扩张性的财政政策如图2-9所示在不考虑各国间相互影响时这一政策会引起IS0曲线右移至IS1本国利率上升产出增加
我们同样首先分析收入机制引起的财政政策效应的国际传导本国产出增加同样通过边际进口倾向带来本国进口的增加从而使外国国民收入增加一般来说通过收入机制的传递所带来的外国国民收入的增加幅度低于本国因扩张性财政政策造成的收入增加幅度这在图形上体现为曲线较小幅度的右移外国的国民收入与利率也都提高如图2-10所示其次分析利率机制此时本国与外国的利率水平都提高了而本国利率水平提高得更多这样资金从外国流入本国本国的货币供给增加LM0曲线右移本国国民收入增加本国利率下降；外国的货币供给减少曲线左移外国国民收入下降外国利率水平上升同时本国LM曲线右移带来的本国国民收入增加又通过收入机制带来外国国民收入的一定增加曲线也略有右移这造成外国利率水平进一步上升的同时也抵消了一部分由曲线左移所导致的外国国民收入的下降以上的调整过程将会持续到两国利率水平相等时为止此时世界货币存量不变两国利率水平相等时确定的世界利率高于实行扩张性财政政策前的利率水平两国产出水平都高于实行扩张性财政政策前的产出水平如图2-11所示
综上所述当考虑各国间的相互影响时在固定汇率制下扩张性的财政政策的经济效应如下：
第一它造成本国产出上升与一国条件下相比
此处财政政策对本国产出的扩张效应略低这是因为此时它会通过对国内利率的影响导致世界利率水平的上升这对投资产生了一定的挤出效应
第二它造成外国产出上升即国内扩张性的财政政策对外国经济有正的溢出效应这一溢出效应也是通过收入机制和利率机制发挥作用的即本国国民收入增加通过本国进口的上升造成外国国民收入增加而本国更高的利率水平通过资金流动使外国货币供给减少利率上升这又抵消了一部分收入的增加可见此时的财政政策的溢出效应低于同等情况下货币政策的溢出效应
2．浮动汇率制下经济政策的国际传导
与固定汇率制下的情况不同在浮动汇率制下国际收支不平衡不会引起货币供给的调整而是造成名义汇率的调整因此此时经济政策在国际间传导的效应也相应发生了变化
(1)货币政策的国际传导在仅考虑收入机制时本国货币扩张的效应与前面分析相同即它造成本国LM0曲线右移本国国民收入的上升后者又通过边际进口倾向使外国的曲线右移外国国民收入也有一定程度增加此时本国利率水平低于外国利率水平资金从本国流向国外与固定汇
率制的情况不同的是在浮动汇率制下这一资金流动不会造成本国货币供给的变动而是造成本国货币贬值外国货币升值这便使本国产品的国际竞争力上升本国IS0曲线右移本国产出增加本国利率水平上升；外国产品的国际竞争力下降曲线左移外国产出下降以上过程将持续到两国利率水平相等时为止当经济重新处于均衡状态时世界货币存量增加本国国民收入较期初增加而外国国民收入较期初下降世界利率水平低于原有水平如图2-12所示
综上所述当考虑各国经济的相互影响时在浮动汇率制下扩张性货币政策的经济效应如下：
第一它造成本国产出上升与一国条件下相比此处货币政策对本国产出的扩张效应略低这是因为本国扩张性货币政策造成了世界利率水平的下降本国货币贬值幅度减少了
第二它造成外国产出的下降即国内货币政策对外国经济有负的溢出效应这一负的溢出效应是因为在本国收入增加通过收入机制带来外国国民收入一定增加的同时本国较低的利率通过利率机制使本国货币贬值外国货币升值这使得外国经常账户恶化从而带来外国国民收入更大程度的下降因此此时的本国的扩张性货币政策是一种典型的“以邻为壑”(beggar-thy-neighbor)政策也就是说本国产出扩张的一部分是通过外国产出的相应下降实现的
(2)财政政策的国际传导同样仅考虑收入机制时扩张性财政政策的效应与前面分析相同即它造成本国IS0曲线右移本国国民收入上升后者又通过边际进口倾向使外国的曲线右移外国国民收入也有一定程度的增加此时本国与外国利率水平都提高了但本国利率水平提高得更多显然利率机制的作用会使资金大量流入本国本国货币升值本国IS1曲线左移本国利率下降；外国货币贬值外国曲线右移外国利率上升以上过程将持续到两国利率水平相等时为止此时的实际利率水平高于期初水平本国与外国国民收入较期初均有所增加如图2-13所示
综上所述当考虑各国经济的相互影响时在浮动汇率制下扩张性财政政策的经济效应如下：
第一它造成本国产出上升与一国条件下相比此处本国财政政策对本国产出存在扩张效应这是因为此时它会通过对国内利率的影响而导致世界利率水平的上升这时的财政政策的扩张效应不会完全被本币升值抵消
第二它造成外国产出上升即本国的扩张性财政政策对外国经济有正的溢出效应这一溢出效应也是通过本国收入机制与利率机制发生作用即本国国民收入的增加通过本国进口的上升造成外国国民收入增加而本国更高的利率水平通过本币升值使外国出口增加从而进一步提高了外国的国民收入可见此时财政政策的溢出效应与货币政策的溢出效应正好相反
以上我们通过两国蒙代尔一弗莱明模型分析了各国经济之间的相互依存性这一依存性是我们理解国际间政策协调的前提我们可以将上面分析的基本结论概括成表2-4
基于以上分析我们不难理解开放经济之间通过收入机制利率机制和相对价格机制等途径相互联系这使得冲击得以在国际间进行传导各国经济存在相互依存性利用最简单的两国蒙代尔一弗莱明模型我们可以得出一国财政货币政策对别的国家会产生溢出效应的结论这一溢出效应的存在使得一国实现内外均衡目标时会受到来自该国经济外部的制约一国不可能完全不考虑各国经济之间的相互依存性来实现本国经济的内外均衡
