银河公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元(含负债利息)，总资产50万元，资产负债率40%，负债资金的平均利率8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，固定成本每增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司改进经营计划的标准是扩大投资后，净资产收益率要比目前水平高，但总杠杆系数要比目前水平低。
要求
(1)如果所需资金以追加权益资金取得，计算净资产收益率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
(2)如果所需资金以10%的利率借入，计算净资产收益率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
正确答案：
(1)目前情况：
边际贡献率=1-变动成本率=1-70%=30%
净资产收益率=[(100×30%-20)×(1-40%)]÷[50×(1-40%)]=20%
经营杠杆系数=(100×30%)÷[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30\/116=259
财务杠杆系数=116÷(116-50×40%X8%)=116÷(116-16)=116
总杠杆系数=259×116=3
(2)权益资金增资方案：
净资产收益率={[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)}\/[50×(1-40%)+40]=1971%
经营杠杆系数=[120×(1-60%)]÷120×(1-60%)-(20+5-16)]=48÷(48-234)
=48\/246=195
财务杠杆系数=246\/(246-16)=107
总杠杆系数=195×107=209
(3)借入资金方案：
净资产收益率={[100×120%×(1-60%)-(20+5+40×10%)]×(1-40%)}÷[50×(1
-40%)]=38%
经营杠杆系数=(120×40%)÷[120×40%-(20+5-16)]=48÷(48-234)=48\/246=195
财务杠杆系数=246÷[246-(16+40×10%)]=129
总杠杆系数=195×129=252
结论：借入资金方案净资产收益率比目前方案高而总杠杆系数比目前方案低；则该企业应当采纳借入资金方案改变经营计划扩大投资
本题有几个地方必须留意：(1)总杠杆财务杠杆经营杠杆反映不同的风险；(2)本题是以提高净资产收益率的同时降低总杠杆为标准改进经营计划的需根椐所给资料计算目前及两种不同方式下的净资产收益率和相关杠杆系数然后才能根据计算结果加以判断
