讨论抱团都讨论成这样了，肯定起码是接近行情后期了，这还有什么可以讨论的？
那么多经典投资教科书上都写了，在沉寂时进场，在狂欢时撤退，但是人的本性是有弱点的，一定会自己给自己不断找出新的理由，来解释这是合理的，这一次不一样。
所以今天如此一震荡，可以确认春季行情正式进入后半场了。
历史一直都在重复。
“可笑的事情本身可能不合理的，但是出现这些不合理的事情，这种现象本身反而是合理的。背后原因就是随着中国内地市场不断做大，相应股票的话语权也在加大，国外投行不得不向国内市场低头屈躬。”
“非恶意操纵的机构资金“抱团”有着相当的合理性，可以理解为市场对优质资产的必然追逐。”
上文是2007年对于神华上市的社评，下文是2021年对于抱团股的社评，时代在变迁，但是味道却从来没有变过，这里再给大家讲一个老故事吧：
2007年10月10日，国际知名投资银行瑞银出具的一份研究报告将中国神华（1088.HK）目标价由35.15港元大幅调高187%至101港元。该行的煤炭分析师白仲义认为，应考虑内地投资者愿意支付购买神华股票的价钱，来计算神华的正确价值。该行以内地煤炭股最高的市盈率为基准，给予神华15%的溢价，因而将目标价由每股35.15港元调高至101港元。
此时中国神华H股股价约为46港元。这份报告当时引起了无数讨论，瑞银自己的电话会议基本上已经炸锅了。一位参加了会议的机构客户表示，“在会议上，他 （瑞银的研究员白仲义）找了一大堆理由来说明中国现在的经济是多么的特殊，最后断言，中国1年内煤炭价格定会大涨，涨到1000多元1吨，从而101的目标价是完全合理的。”
“既然大陆基金喜欢玩这么贵的，那么神华应该可以达到75倍的PE，那么目标价就101港元了。”白仲义说。
然而，白仲义的解释并没有得到客户的信服，有位大陆的基金经理一上来就很愤怒地发难，“我们在A股困惑这么久，疯狂了这么久了，就想得到一些国际报告理性的分析，给我们一些理性的估值体系。但是你们不但不给我们理性，反而比我们更疯狂。”
另一位客户则绵里藏针，“如果神华到了101，市值也许就超过了中石油，中石化了。那你说，对经济来说，石油更值钱，还是煤炭更值钱？煤炭在很多省份，可是满地都是啊。”
电话会议结束后，业界反应同样强烈，美林在第二天写了一份题为“How much should a coal stock worth”的报告，报告中这样说道，大家要知道，这可是煤啊，不是黄金，不是铜，不是镍，不是这个不是那个……是经过了几百万年的自然沉淀到处都有的东西啊。
里昂证券研究部主管甚至表示若股价达标将“穿上超短裙上中环步行”。
除此之外，还有洗地的媒体和疯狂的股民。比如事后报道这个事件的《经济观察报》，在正文里写到：“可笑的事情本身可能不合理的，但是出现这些不合理的事情，这种现象本身反而是合理的。背后原因就是随着中国内地市场不断做大，相应股票的话语权也在加大，国外投行不得不向国内市场低头屈躬。”
今天再次看到的我也觉得叹为观止，就是上面引用的原文，看看人家13年前的洗地水平。但是散户们却是坚信不疑。
中广的记者去采访了几名散户，其中一名王小姐是这么说：“别看神华这几天跌了不少，我都被套住了，但我相信神华肯定还会涨，今天都80了，年底肯定能涨到100元！”记者在随机采访中发现，不少在高位追进中国神华的“小散”们虽然被套，但并未逃出，均表示会坚定持有。
“当时我那么坚定买神华，因为我在网上看了瑞银的报告，说能涨到101元港币，招商证券也看高，而且从生活中判断，年底煤价肯定要涨的。虽然最近几天跌了，但我觉得肯定会涨上去的，我不打算抛掉，继续持有，年底肯定能涨到100元！”王小姐说。
无独有偶。李大姐也是追高进去的，不过她比王小姐幸运，70多元买进。记者采访时，她也表示，仍坚定持有中国神华。“神华是中国煤炭行业的老大，煤炭行业最近几年又非常好，而且又有资产注入题材，你看沪东重机，就是因为有资产注入题材，改成中国船舶以后都涨成什么样了，神华就是下一个沪东重机，能涨到180元！”
但是最让人唏嘘的是谁？是神华当时的董事长——陈必亭。在早一天的10月9日，中国神华A股在上交所挂牌交易并开盘创出68元高价，但时任神华董事长的陈必亭仍表示“A股首日价格已在预料之中，但还不够满意”。
2008年12月30日，中国神华A股在最后一个交易日跌至10.50元人民币，H股跌至9.01元港币，而曾称“股价不够满意”的陈必亭则正式辞任辞任了公司执行董事和董事长职务。
——当股价上涨时，你会觉得一切逻辑都坚不可破，但是当股价下跌时，你会觉得一切信心都摇摇欲坠。
头部一定是一蹴而就么？当然不会了，历史上每一次的头部，都是反复纠缠后确立的，里面包括至少几次的假摔。
换句话说，正是因为有这几次假摔，所以才把最无知的那批人牢牢的锁在顶部，因为他们被“反复教育”，像训练狗那样，叼盘子成为本能。
当然，股市里的这个本能是：这个板块这个行情是不灭的，每一次逃跑都是错的。因为多少次反复假摔的教训教育了他们。
所以最后一幕到来的时候，才会有那么多人看上证1万点，死心塌地地“套牢”在顶部，然后开启下一轮牛熊。
这就是股市的PUA，包括像今天这种，天知道是假摔还是真摔，不过我们能知道的是：
每一次摔的特别惨的时候，都离舞厅门口，稍微靠近一点。
巴菲特曾经说过，投机市场就像灰姑娘去参加舞会。午夜时分，他们就会变成南瓜和老鼠。每个人都想着再喝一杯香槟，再跳一支舞就准时离开。可是墙上却没有挂着钟表。
其实还是多聊历史比较好：
2007年国内股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金全部录得大幅盈利，分别上涨137.66%、124.96%、115.55%、100.25%——但是，他们全部都没有跑赢当年沪深300 161%的涨幅；
2017年公募股票基金、混合基金、债券基金、QDII基金平均收益分别为11.53%、9.67%、2.08%、12.41%——同样大幅跑输沪深300的23%。
换句话说，公募在很多时候，并不是一直扮演着持续跑赢指数的角色，再说一遍，公募在很多时候，并不是一直扮演着持续跑赢指数的角色。
因为在行情初期，机构往往更为强势，它们对于个股的挖掘能力，机构的资金优势，都会体现的淋漓尽致。
以罗素2000指数与罗素1000指数为例，前者是中盘股后者是大盘股，中小盘股只体现出来更大的波动率，并没有任何跑输大盘股的迹象。
某种意义上说，国内A股的这种抱团或者说结构性行情，如果站在10年的长周期来看，其实还是起点而非终点。
话题转回来，为什么机构会阶段性跑输指数，因为初期他们足够强势，他们挖掘了白酒、新能源，但是市场不可能只有白酒、新能源，而它们的仓位过重，导致挪仓又有一定困难。
所以往往到了后半场，机构会开始跑输指数，尤其是这个指数里面包括了像银行地产保险三傻这种轮动的板块。——因为一方面是赢者思维、一方面是流动性，都没那么容易挪过去。
所以看历史数据，机构在行情后期往往是大概率跑输指数的，后期往往是前期最为弱势的指数、比如沪深300这些涨得是最凶的。——这些指数前期强势玩家又没配置多少。
那时，只有魔法可以打败魔法，只有沪深300指数本身可以打败沪深300本身。
谁滞涨、谁本身基本面没问题，谁就会是这一轮的最终魔法。所以最近跑输的半导体、金融地产、建筑开始抬头，这也是不需要对一些估值尤其是PE-BAND达到下延的板块太担心的原因。
只是记得施完法后就跑路。
上面的这种现象，其实在A股里有一个通俗的说法：横有多长，竖有多高。
21年的危与机
把上面的一些逻辑点总结一下的话，是春季行情正式进入后半场了：
第一，强势股调整不代表行情结束，行情后面总该是普涨轮动的；
第二，抱团股讨论成这样了，很可能接近行情后期，只有少数个股可以穿越周期；
第三，头部往往是几次假摔后才真摔；
第四，滞涨板块有机会，甚至是横有多长竖有多高的机会，但这一点更取决于流动性，现阶段不要期待太多。
那么，我们一起就能把拼图拼出来了，后面一段时间的行情有可能是：轮动到类似于像中字头这样的低估值板块，然后逐步抬升整个市场估值和点位；而前期强势板块表演多次假摔参杂式的新高，聪明人逐步把筹码送给那些新入场的朋友。
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大家好，我是专注于股票行业研究的破浪孤舟。对于这个问题，我们给出的答案是“假摔”。
在回答具体理由前，我们需要先明白股票上涨的原因，我们分为两部分:资产质量、资金。
资产质量是本质。马克思政治经济学“价格围绕价值波动”，这就是机构抱团的信仰理由，这个就类似于游资炒作的妖股的题材风口。
由于机构的看涨逻辑一般短期不会被证伪，所以其信奉者一般持股心态和时间较久。
同时由于其资金管理规模较大，一旦大规模减仓均会对股价产生重大影响，对于未减仓掉的头寸（整体仓位大头）产生极大损失，所以在基本面未出现明显变化前减仓动力不会太足。
资金是股价上涨的直接原因。水能载舟亦能覆舟。在资本市场，钱就是股价上涨的“水”。所以在全球货币宽松的当下，除A股依旧未创出历史新高外，其他的主要经济体股指基本上都创了历史新高，其中以美国的纳斯达克指数涨幅最大。
在了解了资产价格上涨的原因后，我们再来审视A股，为何我们认为这次是核心资产的“假摔”。
中国核心资产正处于质量快速提升的黄金阶段。先说一个我认可的社会发展逻辑：多品牌竞争（充分竞争）→品牌塑造期（垄断竞争）→渠道为王
1、多品牌竞争（充分竞争）：利润微笑曲线的底端，对应的是2020年前的中国。
这一阶段，基本特征就是：每个行业都有很多大大小小的企业，价格战是抢占市场的主要手段，所以这个时候企业盈利能力很差，所以大家会看到A股行业龙头股价随市场情绪周期性波动，这也就是A股常年3000点的原因。
2、品牌塑造期（垄断竞争）：利润微笑曲线上移的过程中，当前中国正处于该阶段。
这一阶段，基本特征就是：行业集中度在提升，带来的就是资产质量不断改善。
股市，非赌博之地，涨涨跌跌其实是对资产质量的定价。
目前中国正处于品牌塑造期，龙头企业在整个产业链的话语权在提升，也就是企业拥有了护城河，这样企业利润能够保持稳健增长，能够大幅平滑经济波动，企业的资产质量也就变相提高，股价自然会上去。
所以这个时候，体现在股市上就是：核心资产遭海内外机构资金疯抢，目前还处于品牌塑造初期，因此我们要看到的未来的红利。这个时候，我们给的投资建议就是：握紧核心资产。
3、渠道为王：各行业均处于成熟期，渠道平台成为市场唯一的定价方。欧美国家正进入该阶段。
这一阶段，基本特征就是：各行业均面临天花板，市场竞争格局已经稳定，消费群体也稳定。这个时候消费者会模糊掉品牌概念，只认准平台渠道商，例如现在国外大家会优先选择沃尔玛自营产品，因此这个时候沃尔玛类的平台商能够获得较好的利润增长。这也是为什么沃尔玛股价持续上涨的原因所在。
全球新冠疫情暂未见拐点，全球央行在2022年前货币政策不会出现明显转向。就美国而言，即将就任的美国总统拜登今日（美东2021年1月14日）公布1.9万亿的“美国拯救计划”:其中包括向个人发放1400美元救济金，将2020年12月9000亿美元纾困法案中600美元救济补齐至2000美元；增加联邦失业补贴和延长抵押品赎回权的暂停期限至9月底；增加联邦最低时薪至15美元；推进在春季之前重新开放大多数学校的目标等等。
作为拥有全球铸币权的美国继续大放水，所以全球流动性依旧充裕。
天时（全球流动性）
地利（中国各行业龙头充分享受品牌塑造期红利，资产质量快速提升）
人和（中国2020年4月1日金融全面开放，外资大幅流入）
所以，当前的核心资产只是短期涨幅过大带来的“假摔”。
同时我们也认为当前才是机构股抱团的初期，所以这次分歧会是普通投资者上车的机会。
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